A previsão de empresas que operam em dificuldades financeiras tem sido um assunto de particular interesse para muitos acadêmicos, empresas e governos. Esse tipo de pesquisa sobre a previsão de falências com dados da contabilidade, é usada por bancos e financistas na avaliação de riscos e concessão de crédito.
Algumas empresas têm sua saúde financeira com uma correlação inversa à crise, significa dizer que a situação da economia piora, mas essas empresas melhoram na saúde financeira. Outras têm uma relação direta com a crise, apresentando uma piora na saúde financeira.
É Possível Prever a Falência das Lojas Americanas?
Para as lojas Americanas, prever o risco de falência poderia ser um bom indicador do seu futuro ou seu presente. O megainvestidor Luiz Barsi sempre apontou os riscos de as varejistas entrarem em um processo de falência. Segundo o investidor, 40 empresas de varejo quebraram e outras ainda quebrarão. Além disso, a empresa enfrenta uma série de desafios econômicos, incluindo a alta inflação e a incerteza econômica no país. Isso tem afetado negativamente suas receitas e lucros, aumentando ainda mais o risco de falência.
Estudos recentes empregaram diferentes técnicas para estimar a falência. Uma das técnicas mais tradicionais é o a fórmula do Z-score, que foi publicada em 1968 pelo Dr. Edward I. Altman, que era, na época, professor assistente de finanças na Universidade de Nova York. A fórmula pode ser usada para prever a probabilidade de uma empresa declarar falência nos próximos dois anos. O Z-score é usado para prever inadimplências corporativas, além de ser uma medida de controle fácil de calcular e definir status de dificuldades financeiras das empresas.
O Z-score é uma combinação linear de quatro ou cinco índices financeiros, ponderados por coeficientes. Os coeficientes foram estimados identificando um conjunto de empresas que haviam declarado falência e, em seguida, coletando uma amostra correspondente de empresas que sobreviveram, com correspondência por setor e tamanho. As variáveis no modelo consideram indicadores de atividade, de equilíbrio financeiro, de rentabilidade e risco.
A fórmula Z-score é composta pela seguinte equação:
Z-Score = 0.012 (X1) + 0.014 (X2) + 0.033 (X3) + 0.006 (X4) +0.999 (X5)
X1 = Capital de giro / Ativo total.
X2 = Lucros acumulados / Ativo total.
X3 = EBIT / Ativo total.
X4 = Valor de mercado / Total do passivo
X5 = Vendas / Ativo total.
Na análise do modelo os resultados podem indicar
Z > 2.99 – Zona segura — Boa capacidade financeira.
1.8 Z 2.99 – Zona cinzenta — Probabilidade de a empresa entrar em falência.
Z 1.80 – Zona perigosa — Alto risco de falência.
Este estudo tem como foco analisar o risco de falência nas lojas Americanas que está inserida com o setor do varejo, considerado muito competitivo, com margens de lucro baixas. A Americanas também têm enfrentado uma concorrência cada vez mais acirrada de outras grandes redes de varejo, como a Magazine Luiza e a Via Varejo, que estão investindo em novas tecnologias e estratégias de marketing para atrair mais clientes.
O setor trabalha com um grande volume de mercadorias, necessitando de um valor significativo de capital de giro, resultando em elevados endividamentos, que em um período de inflacionário são agravados com aumento das taxas de juros e custos de reposição de estoques. A empresa tem tentado responder a esses desafios com medidas estratégicas, como a expansão de sua presença online e a modernização de sua rede de lojas físicas. No entanto, muitos analistas indicam que essas medidas não serão suficientes para reverter a tendência de quedas nas vendas concorrência desleal de tributação do “camelódromo” digital chines e brasileiro com apps como Shopee e AliExpress.
A empresa selecionada para estudo foi a Americanas S.A. (BOVESPA:AMER3) lista na B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão, a coleta dos dados aconteceu na base do S&P Capital IQ. O período de coleta das informações das empresas foram os balanços trimestrais de dezembro 2011 até setembro 2022.
O Z-score da empresa é inconstante, oscilando entre uma boa saúde financeira e um grande risco de falência. No período de junho de 2020 até março de 2021, o Z-score ficou com um resultado acima de 3, atingindo 4,56 no ápice em setembro de 2020. Os números positivos refletem o período da pandemia, onde os auxílios governamentais injetaram recursos financeiros nas economias, resultado em aumento significativo do consumo da população nos varejistas. Após o período da pandemia, o Z-score da empresa está em constante queda e em setembro de 2022 está em 1,02.
O valor de 1,02 no Z-score representando em setembro de 2022 não deve ser o real da empresa, pois o passivo está subavaliado em pelo menos 20 bilhões de reais e o valor de mercado empresa caiu mais de 95%. Considerando o Z-Score com o passivo oculto o risco vai para 0,92.
Mesmo no trimestre de setembro de 2020, onde a empresa tinha o melhor índice, o Z-score cai de 4,56 para 2,06, quando incluído o passivo de 20 bilhões no cálculo, saindo da zona de boa capacidade financeira para zona cinzenta
Ainda existe muito a ser explicado no “Caso Americanas”, mas uma coisa é nítida, a empresa já apresentava sinais de risco de falência antes de incluir o passivo do risco sacado no balanço, o passivo só potencializa esse risco. Em conclusão, o futuro da Lojas Americanas é incerto e há vários fatores importantes a serem considerados ao avaliar seu potencial de sucesso ou fracasso futuro. A estratégia de forfait esta sendo usada de forma bem-sucedida para atrair clientes e aumentar as receitas, mas a ocultação do passivo faz com que a empresa enfrente uma série de desafios econômicos. Investidores e analistas devem continuar a acompanhar de perto a situação da empresa para avaliar o impacto dessas preocupações sobre suas ações e seus lucros.
Sobre a Universidade Presbiteriana Mackenzie
A Universidade Presbiteriana Mackenzie (UPM) está na 71a posição entre as melhores instituições de ensino da América Latina, segundo a pesquisa Times Higher Education 2021, uma organização internacional de pesquisa educacional, que avalia o desempenho de instituições de ensino médio, superior e pós-graduação. Comemorando 70 anos, a UPM possui três campi no estado de São Paulo, em Higienópolis, Alphaville e Campinas. Os cursos oferecidos pelo Mackenzie contemplam Graduação, Pós-Graduação, Mestrado e Doutorado, Pós-Graduação Especialização, Extensão, EaD, Cursos In Company e Centro de Línguas Estrangeiras.
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